倉儲物流車輛及設(shè)備業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，有望持續(xù)穩(wěn)健增長。2005年中國工業(yè)車輛銷量為7.6萬輛，2019年為60.8萬輛，復(fù)合增長率為16%，預(yù)計受人工替代及叉車電動化趨勢影響，仍將保持穩(wěn)健增長。公司倉儲物流車輛主要包括輕小型搬運車輛、電動步行式倉儲車輛、電動乘駕式叉車，從三者的營收構(gòu)成來看，2012年輕小型搬運車輛營收占比高達(dá)82%，2017年為69.3%，占比顯著下降，電動步行式倉儲車輛、電動乘駕式叉車營收占比則從2012年17.7%、1.5%，提升至2017年22.3%、8.4%。隨著增速較高的電動步行式倉儲車輛等占比提升，公司倉儲物流車輛業(yè)務(wù)發(fā)展有望加快，實現(xiàn)穩(wěn)健向好發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為0.90/1.20/1.43元，對應(yīng)PE分別為25/19/16倍。公司智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展快速，新能源汽車領(lǐng)域訂單貢獻(xiàn)超50%，對標(biāo)自動化及鋰電設(shè)備，可比公司估值對應(yīng)2020年約33倍PE，公司當(dāng)前市值對應(yīng)2020年估值僅19倍PE，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期風(fēng)險；倉儲物流車輛業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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